Как можно токенизировать активы и бизнес? Юридические аспекты

Токенизация активов или бизнеса — это процесс создания цифровой единицы учета (токена), которая привязана у определенному объекту. Соответственно, токены могут создаваться на недвижимость, корпоративные права и иное имущество.

Существуют иные определения токенизации и цели ее использования, но в рамках данной публикации речь пойдет только о юридической стороне токенизации активов и бизнеса как средства их оцифровывания для привлечения инвестиций и иных финансовых целей.

 

Общая информация о токенизации активов и бизнеса

Токенизация активов (в т.ч. бизнеса) является логическим продолжением создания электронных реестров недвижимости и предприятий, а также расширения сферы применения технологии блокчейна.

Токены активов или бизнеса представляют собой своеобразные «ценные бумаги» на такие активы. Именно аналогия с ценными бумагами может помочь понять суть и юридические процедуры токенизации активов.

 

Цели токенизации активов

Обычно активы или бизнес токенизируют для:

1. Привлечения инвестиций: токены могут продаваться на крипторынке как акции на биржах и тем самым привлекать новые инвестиции в проект.
2. Повышение ликвидности: токенизация позволяет торговать активами (например, недвижимостью) на вторичном рынке, может повышать стоимость проекта как такового.
3. Дополнительная мотивация: токены могут быть использованы качестве бонусов (премий) для поощрения команды (сотрудников) или партнеров бизнесу.
4. Внутренняя валюта: токены могут использоваться в качестве локальной валюты: в компьютерных играх, в проекте и т.п.
5. Оптимизация процессов и иное.

 

Виды токенов

Когда речь идет о токенизации активов или бизнеса, зачастую говорят о выпуске токенов активов (англ. – «asset-referenced tokens») (например, в толковании Регламента (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета от 31 мая 2023 г. о рынках криптоактивов (далее по тексту – «Регламент»). Т.е. такой токен «привязан» к соответствующему активу и является его цифровым аналогом, свидетельством, своеобразной ценной бумагой на цифровом рынке. Они могут также называться на английском «security tokens». Такие токены фиксируют права владельца на долю в бизнесе, активе или прибыль компании. Security-токены позволяют дробить активы до минимальных частей, что делает инвестиции доступными для широкой аудитории.

Также возможен выпуск сервисных токенов (англ.: «catch-all category of Crypto-assets other than asset-referenced tokens and e-money tokens», еще: «utility tokens»), которые по сути предоставляют право на услуги, бонусы, подписки и т.п. Они не привязаны к конкретному имуществу, а могут быть обменяны на нематериальные блага в определенной системе (в определенном предприятии).

И особым видом токенов выступают NFT (невзаимозаменяемые токены), которые используются для «оцифровки» уникальных активов, например, в сфере искусства, лицензии, билеты на мероприятия.

 

Какие активы можно токенизировать?

Ограничения навряд ли можно установить. Но на практике, токенизируют:

1. Материальные активы: недвижимость, оборудование, товары на складе.
2. Корпоративные права.
3. Нематериальные активы: интеллектуальная собственность, бренд, права на прибыль.
4. Услуги: доступ к премиум-функциям, эксклюзивным предложениям.
5. Бизнес-процессы и бизнес-проекты.
6. И т.д.

 

Законодательство о токенизации активов и бизнеса

Токенизация далеко не во всех странах урегулирована на законодательном уровне.

Поскольку токены активов или бизнеса выступают инструментов привлечения денег от инвесторов в проект и могут торговаться на рынке (крипторынке), то зачастую они приравниваются к ценным бумагам (и регулируются законодательством о ценных бумагах) или признаются финансовым инструментом (и регулируются финансовым законодательством в более широком понимании).

Например, в уже упомянутом Регламента выпуск токенов активов или бизнеса требует или 1) финансовой лицензии (в понимании  Второй Директивы Европейского союза «O рынках финансовых инструментов» (MiFID II)) или 2) лицензии (англ.: «authorisation») (в понимании Регламента).

 

Техническая часть токенизации 

Техническая часть токенизации активов и бизнеса в рамках данной публикации рассматриваться не будет. Естественно, что необходимо выбрать платформу для выпуска токенов (например, Ethereum, Binance Smart Chain (BSC), Polygon, Solana, Polymath, Tezos, Stellar и т.д.), реализовать техническую часть.

И даже этот этап должен согласовываться с юридическими особенностями проекта (учитывать условия выпуска, использования, оборота токенов, их цену, права владельцев, использование смарт-контрактов (которые должны пройти аудит) и многое другое).

 

Юридические требования к токенизации активов и бизнеса

Ввиду различного регулирования токенизации активов и бизнеса в разных странах единых требований для всех нет.

Обобщенно, можно выделить следующие юридические требования к выпуску токенов активов:

1. Эмитент (лицо, выпускающее токены) должен быть юридическим лицом (т.е. иметь регистрацию в реестре компаний).
2. Наличие лицензии (финансовой или специальной для токенов) (например, SEC в США).
3. Обеспечение актива имуществом (соответственно, необходим аудит и/или оценка имущества).
4. Соблюдение профильного законодательства того объекта, к которому привязан токен: корпоративное, финансовое, гражданское и т.п.
5. Отчет аудиторов (оценщиков).
6. Потверждение соблюдения процедур KYC/AML.
7. Разработанная и опубликованная документация по токенам: Белая книга, Маркетинговая документация, внутренние политики, договоры, условия оплаты, условия оборота токенов, положения об обеспечении безопасности и т.п.
8. И многое другое.

Требования к выпуску сервисных токенов и NFT могут быть проще и не требовать лицензирования.

 

В каких странах токенизировать активы и бизнес?

Каждый проект необходимо реализовывать в наиболее подходящей именно для него юрисдикции.

В Украине, по состоянию на январь 2025 г. законодательство не предусматривает возможность токенизации аткивов и бизнеса. Закон Украины «О виртуальных активах» не вступил в силу, да и многие вопросы еще являются предметом дискуссий в юридических кругах.

В следующих странах токенизация активов и бизнеса разрешена, и имеет следующие характеристики:

— США: Токены активов (англ.: «Security tokens») подпадают под действие законов о ценных бумагах (Securities Act). Требуется регистрация в SEC или возможно использование исключений (например, Regulation D (позволяет привлекать инвестиции без регистрации при соблюдении ограничений), Regulation A+ (позволяет привлечь до $75 млн, но требует значительной отчетности), Regulation S (для токенов, распространяемых за пределами США)). Utility-токены: Не регулируются как ценные бумаги, если не дают права на доход или управление. 

— Канада: Токенизация регулируется Комиссией по ценным бумагам (CSA).

— Европейский Союз: Разделяет токены на финансовые активы и нефинансовые (согласно Регламенту или Второй Директивы Европейского союза «O рынках финансовых инструментов» (MiFID II)).

— Германия: Токены признаны частной собственностью. Security tokens требуют регистрации в BaFin. Требуется получение лицензии на проведение STO. Utility-токены не регулируются, если они не выполняют функций ценных бумаг.

— Швейцария: Благоприятная юрисдикция. FINMA (Федеральное управление по надзору за финансовыми рынками) предоставляет гибкие правила. Классификация токенов на три типа: payment (платежные), utility (утилитарные), и asset-backed (обеспеченные). Security-токены требуют получения лицензии FINMA. Страна предоставляет «crypto-friendly» законодательство. Кантоны, такие как Цуг, известны как «Криптодолина».

— Эстония: Удобный процесс лицензирования. Регулирующий орган: Финансовая инспекция Эстонии. Необходима лицензия на проведение ICO/STO. Utility-токены могут быть выпущены без строгих требований, если они не являются финансовыми инструментами. Особенности: 1) Быстрая регистрация компаний для блокчейн-проектов; 2) Программа e-Residency упрощает управление цифровыми бизнесами.

— Франция: Разрешена токенизация через специальную лицензию от AMF.

— Сингапур: Регулируется Управлением денежного обращения (MAS). Токены активов (англ.: Security tokens) подпадают под действие Закона о ценных бумагах и фьючерсах (SFA) и требуют лицензирования, сервисные токены (англ.: utility tokens) можно использовать без строгих ограничений. Особенности: упрощенные процедуры для FinTech-компаний.

— Япония Криптовалюты и токены регулируются Законом о платежных услугах. Security-токены требуют соблюдения правил для ценных бумаг.

— ОАЭ (Дубай и Абу-Даби): Регулируетя законодательством о финансовых услугах. Дубайская международная финансовая зона (DIFC) и Абу-Даби предлагают благоприятные условия. Особенности: активное развитие зон свободной торговли для криптокомпаний.

— Великобритания: Регулирующий орган: Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA). Токены классифицируются как security, utility или e-money. Security-токены регулируются законами о ценных бумагах. Utility-токены не требуют строгой регистрации. Особенности: гибкие условия для запуска STO.

— Австралия: Security-токены регулируются Комиссией по ценным бумагам и инвестициям (ASIC). Utility-токены не требуют строгого регулирования.

— Южная Корея: Security-токены требуют лицензирования.

— Сальвадор: После легализации Bitcoin активно поддерживает токенизацию и криптовалютные проекты. Упрощенное регулирование для привлечения инвестиций.

— Казахстан: Национальная программа поддерживает блокчейн-проекты и цифровые активы. Особенности: налоговые льготы для участников АФЦА (Астана Международный Финансовый Центр).

— Гонконг: Либеральное регулирование. Регулирующий орган: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам (SFC). Security-токены регулируются так же, как традиционные ценные бумаги. Utility-токены и внутренние платформенные токены не требуют лицензирования. Особенности: либеральное регулирование делает Гонконг привлекательным для STO.

 

Некоторые примеры токенизации активов и бизнеса по странам:

Германия: Bitbond (токенизациия кредитов и облигаций).

Швейцария: BrickMark (токенизация недвижимости).

Великобритания: Smartlands (токенизация недвижимости и бизнеса).

Сингапур: CapBridge (токенизация корпоративных активов).

Эстоня: Funderbeam (токенизация стартапов).

 

 

Также рекомендуем к ознакомлению:

Регулирование криптовалют в Украине: февраль 2025

Как оформить авторские права / имущественные права на AI-генерированный текст или изображение?

Лицензирование игорного бизнеса в Украине: что важно знать в 2025 году?

Аресты на счета и имущество: что делать?

GENIUS: в США урегулировали стейблкойны